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新聞摘要及經濟數據 週二英國首相文翠珊對內閣成員們表示,如果他們團結一致,就能取得脫歐談判的成功,她呼籲大家展現團結,讓那些向她施壓、要求重新考慮脫歐策略的人閉嘴。據英國金融時報報導,歐盟負責英國脫歐事務談判的首席代表巴尼爾對英國脫歐過渡期再延長一年持開放態度。 美國總統特朗普接受福克斯商業新聞採訪時,再度批評聯儲局 ,並且其不滿情緒的對像已不僅限於聯儲局 主席鮑威爾 Powell。據他接受「Trish Regan Primetime」節目專訪播出前公佈的節錄內容,最大的威脅是聯儲局 ,在那里安排的另外幾個人也不太滿意,但對於大多數人,他是非常滿意的。 美國貿易代表辦公室(USTR)告訴國會,有意和歐盟、英國和日本展開貿易磋商。按照快速貿易談判授權(fast-track)規定,美國政府必須在通知國會 90 天后,才能開始與歐盟、日本和英國的磋商。 週三歐盟預算執委厄廷格 Oettinger 否認了一篇有關歐盟執委會已經決定否決意大利明年預算草案的媒體報導。厄廷格個人認為,根據他們提出的數字,很有可能要求意大利修改預算草案。歐盟執委會目前正在審查意大利的預算草案,並可能在下週一之前正式提出對該草案的憂慮。如果真的這麼做了,歐盟執委會接下來可能會在10 月 29 日之前決定將預算案退回羅馬進行修改,這將是一個前所未有的舉動。而意大利總理孔特則表示,他相信意大利 2019 年預算草案沒有修改餘地。 英國首相文翠珊在布魯塞爾安撫歐盟領導人表示,她仍然可以達成一份脫歐協議,在歐盟方面加緊為協商失敗而制定計劃時避免與歐盟攤牌。歐盟官員舉行一場沒有文翠珊參加的晚宴,期間討論了如何為可能出現的英國無協議脫歐情況做準備;在晚宴之前,文翠珊獲得 15 分鐘時間與歐盟其他 27 國領導人進行溝通。 美國財政部在半年度貨幣報告中表示,最近人民幣貶值可能會加劇美國對華貿易逆差,但美國官員發現中國政府似乎沒有採取任何行動直接干預人民幣匯率。財政部還表示,中國、印度、日本、德國、韓國和瑞士將繼續留在監測名單中,將對這些國家進行額外的審查。聲稱有報導指出,中國正試圖在一定程度上遏制人民幣貶值,並表示中國可以通過實施更多對市場友好的改革來提振對人民幣的信心。 美國商務部長羅斯在接受 CNBC 採訪時表示,美國與中國的貿易談判似乎已短暫停頓,他的講話降低了在即將召開的 20 國集團(G20)峰會上達成協議的預期。聲稱在任何談判中都有起起落落,有間歇,也有更活躍的時期。因此現在看來雙方可能處於某種中斷狀態。 美國總統特朗普表示,他不願因知名記者卡舒吉失蹤一事而拋棄親密盟友沙地阿拉伯,他需要看到證明土耳其表示的沙地特工殺害卡舒吉的證據。 美國聯儲局 9 月 25 日至 26 日的會議記錄顯示,每一位決策者都支持聯儲局在 9 月加息。與 6 月及 8 月會議記錄相比,9 月會議記錄似乎顯示,對不久可能出現衰退的前景討論較少,反為一些聯儲局委員似乎看到了美國經濟增強的一些跡像。
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17/04/2018 - 11:08
貿易戰之矛刺向缺芯軟肋!中興通訊禁運事件深度點評

本文來自招商證券電子研究團隊鄢凡、方競,原標題《【招商電子】中興通訊禁運事件深度點評:貿易戰之矛刺向缺芯軟肋(首度解析基站+光通信+手機芯片框架) 》


2018年04月16日,美國商務部發布對中興通訊出口權限禁令,禁止美國企業向其出售零部件,並認定中興通訊在2016年和解談判和2017年考驗期內,向其工業安全局(BIS )作出虛假陳述。


事件詳細背景:2016年至今的達摩克利斯之劍

2016年3月8日,美國商務部由於中興通訊涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策,對中興實行禁運。中興通過內控整改及更換管理層,最終於2017年3月7日就美國商務部、司法部及財政部海外資產管理辦公室的製裁調查達成協議,公司支付8.9 億美元罰款。還被處於暫緩執行的7年出口禁運(seven-year suspended denial of export privileges),如協議有任何方面未滿足或公司再次違反了出口管制條例,則該禁令會再度激活。


在本次的禁運聲明中,美國商務部官員認定中興通訊做了多次虛假陳述(ZTE made false statements to BIS in 2016, during settlement negotiations, and 2017, during the probationary period)。據協議,中興通訊承諾解僱4名高級僱員,並通過減少獎金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊只解雇了4名高級僱員,未處罰或減少35名員工的獎金。(欲加之罪何患無辭) 


雙方籌碼及後續解決方案

本次禁運事件發生在貿易戰的特殊背景下,我們認為美國此舉更多是希望增強自己在談判桌上的籌碼。考慮到中國目前已在4月4日採取反制措施對美國大豆、汽車、化工品等14類106項商品加徵25%的關稅。除此之外,中國商務部還在審核高通對NXP的併購案,該併購案耗時日久,為商務部近年來首次使用兩個180天期限沒有審核完成的案例。我們認為,美政府此舉可能有部分用意在於向中方施壓,從而推動併購案的進展。


後續的解決方案可以參考2016年的禁運審查,2016年,禁運事件爆發後,在雙方政府協調下,美國商務部給中興頒布了臨時許可證(Temporary General License),從而保證中興通訊可以正常採購美國元器件和軟件。而今年禁運之矛再度舉起,我們預計,後續中興及美國商務部之間將通過斡旋達成二次和解。


缺芯軟肋,深度解析芯片框架

中興通信的主營業務有基站,光通信及手機。其中,基站中部分射頻器件如腔體濾波器(武漢凡谷、大富科技),光模塊廠商(光迅科技,旭創科技),手機內的結構件模組等均可基本滿足自給需求。


唯有芯片,在三大應用領域均一定程度的自給率不足,我們將下文展開詳細分析。


(1)RRU基站:技術更迭快,門檻高企,自給率最低。


RRU基站這一產品,我們要分為發射端和接收端兩種情況來討論。


發射段的框圖如下,其主要作用是將基帶信號(BB),轉化為中頻(IF),再進一步調製到高頻(RF)並發射出去。目前能夠實現國產替代並大規模商用的,只有主處理器,即框圖中的FPGA,DSP。主要是海思自研的ASIC。


除此之外,國產芯片廠商中,南京美辰微電子在正交調製器,DPD接收機,ADC等芯片產品上已有可量產方案。並參與了國家重大專項《基於SiP RF技術的TD-LTE TD-LTE-Advanced TD-SCDMA基站射頻單元的研發》,目前在ZTE處於小批量驗證中。


接收端的框圖如下,和發射端類似,目前只有海思的主處理器可以實現大規模商用替代。而南京美辰微電子的混頻器,VGA,鎖相環,ADC 處於小批量驗證中。


通過和產業人士的第一時間溝通,我們了解到,“基站芯片的成熟度和高可靠性和消費級芯片不可同日而語,從開始試用到批量使用起碼需要兩年以上的時間”。目前在中頻領域,主要玩家有TI,ADI,IDT等廠商;而射頻領域,主要是Qorvo等。

同時,TI,ADI還在推動單芯片解決方案,以實現微基站對於RRU體積大小的要求。如下圖中的TI AFE75XX系列,及ADI的AD936X等。單芯片Transceiver方案進一步提升了基站芯片的門檻,使得國產廠商更加難以切入。基站芯片的自給率幾乎為0,成為了中興通訊本次禁運事件裡最為棘手的問題。


(2)光通信領域:自給率尚可,高端芯片仍需突破。


光模塊從應用領域要分為接入網(PON)和數傳網(DT)兩大類,二者芯片方案不同,封裝也大相徑庭。以下以接入網光模塊為例,討論芯片方案。光模塊內主要採用的芯片有MCU,TIA(跨阻放大器),APD(雪崩光二極管),LA (Limiting Amplifier),LD(Laser Driver),激光器芯片(Vcsel,DFB,EML),DWDM等。


目前光迅科技的光通信芯片產品主要有DFB、Vcsel、APD等;博創科技則是PLC光分路器和DWDM器件龍頭;而南京美辰微電子及廈門優訊則在TIA,LA,LD領域有產品已實現大規模量產。本次禁運事件對於上述已具備成熟芯片方案的廠商是一大利好。該領域的國際競爭對手主要有Semtech,Micrel(被Microchip收購),Mindspeed(被Marcom收購)等。

雖然光通信芯片自給率尚可,但在一些高端產品,如數傳網100G及以上光模塊中,國產芯片方案仍待突破,建議關注非上市公司芯耘光電,公司預計在2019年完成100G芯片方案研發。


除此之外,光模塊還會用到256m和128m的大容量Nor Flash,兆易創新在2017年年底推出的相關產品在各大光模塊廠商處已經形成銷售。


(3)智能機產業鏈:自給率較高,各大領域不乏亮點。


最後,讓我們回到電子研究員最為熟悉的手機領域。參考TI的資料圖,我們可以看出,智能手機內芯片方案極為複雜。除了主處理器之外,有數十顆模擬/數模混合芯片。且圖中還有指紋識別芯片及射頻芯片尚未標明(TI不研發相關產品,所以圖中沒有)。


如此繁雜的芯片方案初看無從下手,那讓我們按照主處理器,電源管理,無線芯片,音頻,顯示,傳感器,攝像頭,指紋這一順序逐個梳理。


主處理器芯片,目前國內主要有華為海思以及展訊科技。小米亦在2017年成功推出松果系列手機處理器。

電源管理芯片,聖邦股份和韋爾股份具有較強的競爭力,其中聖邦股份的背光驅動芯片在業內領先,而韋爾股份的DCDC,LDO等芯片優勢明顯。除此之外,還有台股上市公司矽力傑在該領域亦頗有造詣。

無線芯片方面,國內有三大射頻PA公司,分別是中科漢天下,唯捷創新,國民飛驤。而射頻開關則主要有正在IPO的卓勝微。射頻芯片是增速最快的細分領域之一,2016年-2022年復合增長率高達14%。但國內要想實現進軍高端手機,還需要一定時間。


音頻芯片領域,國內的主要玩家是一家三板上市公司,艾為電子。

顯示屏相關芯片裡,台灣廠商奕力,矽創,奇景,聯詠等在顯示屏驅動IC方面是行業龍頭,且目前也有不少國內廠商在佈局這一領域。

傳感器方面:士蘭微的加速度計目前已經進入了展訊的參考設計,18年加快向手機其他傳感器的拓展。

攝像頭CMOS芯片:豪威科技在2015年全球CMOS芯片市場中,佔有約12%的市場份額,排名全球第三。預計2017年營收在8-10億美元之間。

指紋芯片:主要是匯頂科技和思立微(兆易創新子公司),匯頂的指紋識別芯片在2017年底一舉超越FPC,成為全球市場份額第一。而思立微也在2017年實現了市佔率的翻倍。


綜合上述分析,我們可以看出,中興通訊的三大應用領域裡,芯片門檻最高的板塊是RRU基站,這一領域要想實現國產替代,需要較長時間。光通信和手機產業鏈門檻相對較低,一些細分領域的國產芯片方案甚至於成為了國際龍頭,但整體來看,還是偏低端應用。


本次中興通訊的禁運事件,對於通信產業衝擊較大,也敲響了半導體產業的警鐘,自主可控不僅僅是口號,而是涉及到國家安全,國計民生的要務。我們不單要行遠志,大張旗鼓建設晶圓廠,更要韜光養晦,從小處著力,支持本土芯片設計公司。

雖然當前國內芯片設計產業仍屬薄弱,但我們相信全國這1380家芯片設計公司裡,終歸會走出巨頭廠商。無論是TI模式的收併購整合,還是Linear的學術研究派,都值得我們本土的芯片設計公司借鑒。衷心希望可以在未來儘早解決中國電子產業的缺芯之痛。


文章來源:《華爾街見聞》更多資訊,登錄《華爾街見聞》,網址:http://wallstreetcn.com/


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